中泰期货：11月25日铝早评

　　11月22日隔夜沪铝主力2501收盘报20490跌60，LME铝收盘报2630跌3。现货方面，佛山市场流通偏多，但库存去化，仍有支撑，报价均价至升水10；无锡市场到货预期增多，出货积极性提高，报价均价至贴水10。
　　库存方面，铝锭到货预期提升。根据SMM数据显示，11月21日周四国内主要现货市场铝锭社会库存报53.9万吨，较周一下降2.4万吨；同期钢联铝棒社会库存报12.55万吨，较上周四增加0.35万吨
　　供应方面，电解铝亏损过半，1/3产能甚至陷入现金亏损，但目前主动减产产能不多，开工产能呈下降趋势。新增产能方面，新疆准东信发10月初投产55万吨项目（置换新增20万吨），11月上旬六盘水双元铝业二期10万吨通电投产，但上周老厂产能检修减产，实际增量有限；河南伊电集团11月份初已检修减产7-8万吨；安顺黄果树铝业10月底复产停滞；广西翔吉和百色银海也是各自减产一半水平约13万吨。另外，重庆某铝业计划下月检修3万吨。
　　铝逻辑及策略建议：现货升水和库存去化以及氧化铝高涨对价格起到强支撑，但预期有减弱态势；宏观上欧弱美强，美元避险情绪升温、创两年来新高，有色情绪较弱，预计铝价维持区间震荡态势。
　　氧化铝方面，22日隔夜氧化铝主力2501收盘报5326涨1，山西三网均价报5747涨22，现货涨势放缓，报价升水幅度显著下降。
　　供需方面，需求端开始小幅减量，因电解铝亏损减产增多，复产放缓。电解铝过半产能陷入亏损，1/3产能出现现金亏损状况，减产产能有所增多，重庆某铝厂计划12月减产3万吨；六盘水双元铝业老产能减产等。生产端整体保持稳定，氧化铝厂产量有所提升，根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至11月22日周五，氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8840万吨，较上周增10万吨，氧化铝开工率为84.17%。
　　库存方面，库存降幅有所放缓，仓单水平仍偏低。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周四（11月21日）全国氧化铝库存量306.5万吨，较上周降1.4万吨，铝厂库存降幅放缓，部分工厂库存严重偏低。11月22日周五，上期所氧化铝交割仓库约6.97万吨，较上一交易日持平；厂库库存全部注销。
　　氧化铝逻辑及策略：现货涨势放缓，市场分歧加大，铝厂高亏损，减产预期上升，氧化铝近期供应仍然偏紧，冬季矿石供应和生产风险仍存，远期产能投产预期上升，建议盘面观望为主，近月深跌大贴水可适当做多基差修复，1-5月差正套。

(责任编辑：简儿)

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